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2018年中国券商直接投资业务分析报告
2014年,各家券商直投公司对设立直投基金态度较为积极,对股权投资市场信心十足.但由于A股IPO暂停导致持有待退出的投资项目大量积压,券商直投的进入壁垒也逐渐形成,竞争日趋激烈.
已经过去的2014年是中国各证券公司直投业务的转型之年.各券商的直投业务处于从Pre-IPO类型的直投项目向多元化投资模式和投资策略的转型摸索阶段,产品逐渐趋于多元化,收入比例也更加均衡.各大券商继续通过并购重组、新三板、中小企业私募债等业务积极寻求业务的转型.
1 2014年中国券商直接投资业务综述
截至2014年12月31日,国内共成立57家券商直投公司,合计注册资本规模433.9亿元（包括历年增资）,较2013年年底增加29.02亿元；其中有11家券商在2014年内向其直投子公司增资,合计增资27.02亿元.
根据投中研究院统计,在券商直投基金的募集和成立方面,2014年全年共有14家券商直投新成立20只人民币券商直投基金,目前已披露的目标规模为176.76亿元.东证资本、广发信德、广证创投、国海创新资本、国金鼎兴、国泰君安创投、国信弘盛、华融天泽、龙华启富、太证资本、天风天睿、中信建投资本均于2014年设立了直投基金.和此同时,2014年共有7家券商直投公司设立13家基金管理公司.各家券商直投公司对设立直投基金态度较为积极,对股权投资市场信心十足.
投资方面,2014年国内57家券商直投 有16家披露了投资业绩,投资规模和投资案例数量大幅回升,当年披露的累计投资规模为47.96亿元,投资案例披露100起,同 别增长403.8%和58.7%.
退出方面,2014年共有8家券商直投公司披露其所投企业的IPO情况,共发生账面退出案例11起,总账面退出回报金额达6.06亿元,平均账面回报率为1.45倍.
2014年年初,A股市场IPO近14个月的停摆结束,全年共有125家中国企业在A股上市；和此同时,以阿里巴巴、京东为代表的中国企业掀起一轮赴美上市热潮.在境内IPO退出渠道逐步畅通的情况下,资本市场逐步回暖.
随着A股IPO的重启、新股发行体制改革的不断深化、新三板的扩容加速,以及上市公司并购审核的逐步放开,VC/PE及券商直投的募资投资明显回暖；以产业整合为核心的并购机会涌现,逐渐成为主流趋势,退出渠道逐渐多元化.但由于A股IPO暂停导致持有待退出的投资项目大量积压,券商直投的进入壁垒也逐渐形成,竞争日趋激烈.
2 2014年中国券商直投市场格局
截至2014年年底,各直投公司中注册资本最高的依然为金石投资有限公司,其在2013年增资后,注册资本达到72亿元；排在其后的分别是海通开元、广发信德和光大资本,注册资本分别为60亿元、23亿元和20亿元.2014年注册资本超过10亿元（含10亿元）的直投公司已达到11家,比2013年同期增长22%.
从注册地来看,国内已经成立的57家券商直投机构中,有18家选择注册在北京,上海和深圳均为10家.这些地区因早前的税收优惠政策吸引了一大批PE机构入驻,因此也颇得券商直投机构的青睐.其余11家多因考虑和母公司券商保持一致而直接设立在券商注册地或总部所在地,如国联通宝资本将注册地选在母公司国联证券总部所在地无锡、华泰紫金将注册地选在华泰证券总部所在地南京.
3 中国券商直投业务开展情况
3.1 券商直投公司成立及增资情况
自2007年中信、中金获批券商直投业务至今,券商直投业务在国内发展迅速.截至 2014年年底,国内共成立券商直投公司57家,相比2013年年底新增1家.目前已成立的57家券商直投公司总计注册资本达到433.9亿元,比2013年年底增加29.02亿元.和2009年至2013年的快速扩张步伐相比较,2014年证券公司设立直投子公司的步伐开始放缓,一方面因大中型券商已基本布局完毕；另外一方面VC/PE行业竞争趋于白热化,也使得尚未设立直投子公司的券商望而却步.2007～2014年中国券商直投公司数量及注册资本总量见图1.
2014年,共有11家券商向直投子公司增资,合计增资规模为27.02亿元.其中,获得增资最多的是国海创新资本,注册资本增加4亿元,增资后注册资本达到6亿元；其次是广发信德、一创投资、太证资本和长城长富,均获得3亿元增资,其余各家直投公司增资均在3亿元以下.
3.2 券商直投公司投资情况
CVSource统计数据显示,2014年国内57家券商直投公司 有16家披露了投资业绩,投资规模和投资案例数量大幅回升,如图2.当年披露的累计投资规模为47.96亿元,投资案例披露100起,同 别增长403.8%和58.7%.
2014年券商直投的投资节奏大幅提升,这首先是由于政策层面释放的多方利好：个人投资者在约定条件下被纳入合格投资者的范围,证券经营机构被鼓励设立并购基金、夹层基金、产业基金等直投基金,此外还有《证券公司直接投资业务子公司管理暂行规定（征求意见稿）》对直投子公司设立门槛的进一步降低、直投子公司股东的多元化,这都为券商直投的投资营造了宽松的氛围.
其次,在过去几年因IPO渠道不通畅形成的“堰塞湖”一时难以打开的背景下,包括券商直投在内的多数股权投资机构纷纷探索各种转型路径,并构成主要退出渠道；而在过去一年,随着新三板的迅速扩容,无论是推动既往已投资项目在新三板挂牌开展 ,或直接投资准挂牌企业,或是以定增形式投资已挂牌企业等多种参和模式,都已全面展开.
再次,2014年移动互联网化速度加快,我国创业氛围和投资热情明显高涨,创业投资领域的投资案例数目和规模均创下历史最高值,“互联网+媒体/金融/旅游/教育/医疗”等主题投资模式颇受市场各方青睐,许多券商直投也参和其中.
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