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中国外汇市场的现状分析论文
中国外汇市场的现状分析论文 摘要中国当前的外汇市场是一个封闭的、以银行间市场为中心同时外汇交易的 诸多方面受到政府管制的市场体系，造成了市场竞争不足、效率低下等问题，因 此需要加大国有银行的商业化改革、逐步放松外汇存货管制、完善中央银行的外 汇干预机制、促进各银行业的公平竞争等措施进行完善。关键词外汇市场外汇干预存货管制汇率机制 中国外汇市场是中国金融市场的重要组成部分，在完善汇率形成机制、推 动人民币可兑换、服务金融机构、促进宏观调控方式的改变以及促进金融市场体 系的完善等各方面已经发挥不可替代的作用。自1994年后，我国外汇市场开始由 外汇调剂市场过渡到以中国外汇交易中心为核心的银行间外汇市场，这无疑是我 国外汇市场的重大进步。
1我国外汇市场发展现状的不足 我国的外汇市场主要指银行之间进行结售汇头寸平补的市场，就是通常所 说的国内银行间外汇市场。根据国家规定，金融机构不得在该市场之外进行人民 币与外币之间的交易。论文百事通但对于不同外汇之间的交易，国内银行可以自 由地参与国际市场的交易，没有政策限制。1994年中国外汇管理体制进行了重大 改革，作为改革的措施之一，采取政府推动的方式，建立了全国统一的银行间外 汇市场，从而彻底改变了市场分割、汇率不统一的局面，奠定了以市场供求为基 础的、单一的、有管理的浮动汇率制的基础。市场模式的选择充分考虑了渐进、 统一、可控和有效的原则，在调剂市场的基础上发展出“分别报价、撮合成交、 集中清算”的交易方式。多年的实践充分证明，现行的银行间外汇市场在服务金 融机构、保持人民币汇率的稳定、支持经济增长和改革开放方面发挥了重要作用。
从我国外汇市场多年的运作看，其基本框架的设计是合理的，但还是在交易过程 中存在一些弊端。
1.1妨碍交易者的自由选择 从理论上讲，只要不存在负的外部性，市场主体的自由选择总是有利于实 现最大化的社会利益。一般来说，外汇市场上的外汇交易基本上不产生外部经济， 交易参与者各自选择最为有利的交易方式和交易对象最符合经济效率，但是现行 的外汇场内交易制度强迫外汇银行必须在交易所竞价撮合，其交易对象限定于交易所会员。这一制度阻碍了市场参与者自由意志的实现，使某些可能实现的交易 利益未能实现，从而会损害市场效率。
1.2无法保证交易的连续性 单一的场内交易的银行间外汇市场受到交易所营业时间和交易对手的限 制，无法保证外汇交易的连续进行。交易的不连续不利于稳定市场预期，例如开 盘或收盘时汇价容易发生跳跃或剧烈波动，从而增加汇市的风险。另外，交易的 不连续也使交易者因无法即时交易而付出高昂的等待成本。
1.3市场覆盖范围狭窄 首先，场内交易的银行间外汇市场受到交易场所的限制。尽管中国外汇交 易中心实行计算机联网交易，并在20多个大中城市建立了联网的交易系统和远程 交易站，但仍有大量地区没有联通交易网络。其次，场内交易的外汇市场还受到 交易所席位的限制。中国外汇交易中心实行会员制，各家银行及其分支机构必须 在总中心和分中心申请席位并派出交易员才能进场交易，国有商业银行一般只有 总行和经授权的分行才能进入这一市场，大量没有交易席位的金融分支机构也无 法直接参与。结果是：一方面市场参与主体数量少、结构简单、竞争性不强、不 利于市场效率的提高；
另一方面相当大范围的外汇交易不能直接纳入此交易网络， 而是通过上级银行或有代理资格的交易中心会员代理进行，增大了交易费用。
1.4场内交易组织结构费用较高 首先，场内交易相对自由交易来说，具有更加复杂的组织形式。维持交易 所的正常运行和交易的集中撮合、清算都需要耗费巨大的成本。其次，所有银行 间外汇交易必须通过中国外汇交易中心进行，这使中国外汇交易中心成为银行间 外汇市场上的垄断性中介组织，在缺乏竞争的条件下，交易中心没有降低费用的 经济动机。综合以上因素，中国场内市场的组织费用较高。据估计，中国外汇市 场的组织费用要比国外无形市场高出10倍左右。
1.5中央银行对外汇市场过多的干预，造成外汇市场供求失真 一般说来，中央在外汇市场上只是宏观调控者，不是市场主体，外汇指定 银行才是市场的真正主体、外汇市场的主要媒体，处于中心的地位，从事代客买 卖和自营买卖。而我国现代代理的特征决定了在外汇市场上央行的干预行为和职 能的扭曲。央行对外汇指定银行汇结算周转余额实行比例幅度管理。这样，便使外汇指定银行系统内宏观调控的难度增大，其结果使央行成为市场上最大的买主 和唯一的买主，这种被动性的市场干预只有在市场出现突发性的大幅波动央行才 进行主动干预的职能是相背离的。同时，央行在通过公开市场操作、收购外汇抛 售本币来稳定汇率的过程中，由于国内缺乏本币公开市场业务操作与之配套进行， 因此，央行在外汇市场抛售本币即相当于向国内投放货币，这对我国通货膨胀居 高不下的现状更是雪上加霜。
2我国外汇市场的发展与完善 从当前中国外汇市场面临的主要问题出发，外汇市场发展的难点在于人民 币尚没有实现资本项目可兑换，我们不能照搬发达国家外汇市场的发展模式；
结 售汇制度决定了我国外汇市场的改革必须保持人民币汇率的相对稳定，结售汇制 度的改革直接决定了外汇市场的改革。既要考虑如何在现行外汇管理体制下进行 外汇市场的改革，又要考虑资本项目可兑换的实际进程，两者需兼顾。中国外汇 市场面临着以下方面亟待进一步改革和完善。
2.1加大国有银行的商业化改革 当前国有外汇银行所有制的根本症结在于产权的不明晰，从而造成经营者 激励约束机制的不健全，不适应交易商制度的建立。解决这一问题的根本出路在 于进一步对国有银行实行股份制改革，在适宜的时机将国有银行推向股票市场并 逐步减少国家持股的比例，从而明确国有银行的产权归属。在产权明晰的基础上， 通过法律的规则，才能建立起合理的公司治理结构，使所有人能够对经营者实施 有效地约束和激励。这样的银行才是真正按照市场经济要求进行经营的商业银行， 才能在外汇市场中有效地发挥交易商的职能。
2.2逐步放松外汇存货管制 2.3促进外汇银行竞争，防止垄断 在资本流动不完全的条件下，当前中国外汇市场的交易很大部分集中于中 国银行等少数国有银行，造成了垄断的可能。这一方面也是由于历史原因，另一 方面也是由于政府管制形成的，为了建立有效的交易商制度，应该改变这种状况。
应打破中国银行等国有外汇银行享有的政策优待，对各外汇银行和进行外汇交易 的非银行金融机构实行同样的待遇，使各银行能在平等的基础上自由竞争。同时， 可以考虑有条件地开放资本项目，增大外汇供给的弹性，提高垄断的难度。2.4人民币汇率机制与外汇市场发展相结合 从某种意义上说，外汇市场运行的过程也就是汇率生成的过程。因此，人 民币汇率的生成机制问题是外汇市场运行的核心问题。灵活的汇率生成机制可以 起到调节外汇供求，并为中央银行宏观调控提供信号的作用。1994年外汇管理体 制改革的内容之一，是实行以市场供求为基础的有管理的浮动汇制，汇率的形成 在一定程度上反映了外汇市场的供求情况，但汇率的形成机制并不完善，由于对 国内企业实行强制结售汇，中央银行承担了每天外汇供求差额的责任。人民币汇 率目前实行单一的盯住美元变动，从近年看，美元的变动较大，而人民币汇率的 浮动幅度较小，形成了事实上的与外汇供求不相符的官方汇率。需要完善人民币 汇率生成机制，提高汇率生成机制的市场化程度。扩大银行间市场汇率浮动区间， 比如允许汇率每天可以上下波动一、两百个点。调整银行的结售汇周转外汇头寸 管理政策，近期内可考虑将银行结售汇周转头寸下限调整为零，允许银行持有零 头寸；
中期内，应逐步扩大银行持有外汇头寸的上限，最终取消银行持有外汇头 寸的限制。改革强制结汇制度，如扩大允许保留经常项目外汇收入的企业范围， 提高可以保留外汇的限额，延长结汇宽限时间等。
2.5完善中央银行的外汇干预机制 中央银行作为外汇市场的宏观调控者不宜在市场上过度或过于频繁的干 预，要让市场参与者自由地决定交易。鉴于目前我国国际储备较为充足对国内外 汇投机风险具备较强的抵御能力，央行应该放宽外汇指定银行所持结转外汇数量 的限制，扩大银行自由买卖外汇的额度范围，使他们真正成为外汇交易市场的主 体，以发挥其在汇市中的缓冲调节功能，这对外汇市场的健康发展有着重大的意 义。从国外的经验来看，央行往往采取一些间接手段进行干预，即如果在外汇市 场收购外汇抛售本币，则在国债市场抛出短期国债回笼本币，使得国内本币的流 动性并不因外汇市场操作而扩张，从而减轻干预外汇市场对本币政策的不利影响， 为了有效地干预外汇市场，我国应借鉴国外经验，建立起相应的人民币公开市场， 配合外汇市场的公开操作，加大外汇干预的缓冲余地。
